海螺型材受益成本下降盈利大幅提高

來源:中國門窗＆配套材料網收集整理　作者:* 　日期:2009-12-10
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關鍵字：海螺型材成本下降盈利提高

　　海螺型材(000619)主要從事中高檔塑料型材、板材、門窗、五金制品的生產、銷售和科研開發。其中，型材產品收入占主營收入的99.26%。公司被認定為安徽省高新技術企業，是我國排名第一的型材生產企業，市場占有率超過35%。今日投資顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預測值分別為0.68、0.80和0.94元，對應動態市盈率為21、18和15倍;當前共有9位分析師跟蹤，1位分析師建議"強力買入"，6位分析師建議"買入"，2位分析師建議"觀望"，綜合評級系數2.11。

　　公司09年前三季度型材實現型材銷售約40萬噸，申銀萬國預計全年銷售可達55萬噸，同比基本持平。同時產品銷售盈利維持高位，單季銷售毛利率在15.3%，較去年同期的7.75%，提高近7.55%，但環比二季度盈利高點下降約1.84%。公司盈利提高主要原因為受益成本下降和產品結構調整，公司主要成本PVC(占比達70%-80%)價格由高點回落，其08年PVC平均成本約在8000元/噸(含稅)，雖然8月PVC價格略有反彈至7000元/噸，但目前已穩定在在6400元/噸(含稅)。

　　公司產品差異化策略漸現成效。由于塑料型材的技術門檻較低，導致新增投資者大量涌入，行業競爭激烈，產品的差異化將成為公司的核心競爭能力。09年以來，公司新型塑料型材產品已占公司銷售收入的10%左右，而利潤貢獻將達到30%以上。同時，公司正在將產業鏈向行業的上游擴張，將進一步提高公司的競爭能力。

　　公司2009年下半年在新疆和四川投資建立分公司。利用當地豐富的PVC原料資源和旺盛的塑料型材需求在全國范圍內布局市場。天相投顧預計成都2010年8萬噸項目下半年投產4萬噸，新疆1萬噸項目在2010年四季度投產。預計增加2010年收入2.7億噸，有利于公司未來業績進一步增長。

　　天相投顧預計公司2009-2010年的每股收益分別為0.71元和0.80元，對應的動態市盈率分別為20倍和17倍，估值處于合理水平，基于公司積極的全國市場布局，維持公司"增持"評級。

　　風險因素：PVC原材料價格上漲風險、房地產投資不確定性的風險。

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